“如此钱生钱！上市企业玩资金套利：左手低息融资 右手委托理财”

资金空的套利现象备受瞩目！

最近，账上有1.06亿元现金、34.9亿元理财产品亿连互联网( 84.89 -4.11%，诊断股)因向银行申请融资而备受瞩目。 对此，亿联网回应称，企业2019年平均理财收益率在4.2%以上，截至2019年8月，新增贷款平均贷款价格为3.2%，贷款价格远远低于企业平均理财收益率。

从亿连互联网的表现来看，贷款和理财利率明显下降。 记者观察到，利用理财利率与贷款(融资)价格利差进行套期保值的企业并非孤例。 这样的操作有那些方法吗？ 巨大的气息空之间是从哪里来的？ 快和中证君探索一体。

亿连互联网正在深入交流中被询问

4月18日，深交所向亿连互联网2019年年报发出问询函，要求证实20件相关事项。 其中之一是持有大量闲置资金，申请银行贷款的理由和合理性。

数据显示，截至2019年底，亿联互联网理财产品期末余额34.9亿元，比上期末增长 30.56%。 货币期末结余为1.06亿元，比上期末减少71.63%。 短期贷款期末结余5002.68万元，现金流量表显示，报告期内贷款收到的现金为2.97亿元。 年一季度末，企业短期贷款余额增加到约2.01亿元，企业表示计划向银行申请8亿元以下的综合授信。

据亿联网报道，企业2019年平均理财收益在4.2%以上，截至2019年8月新增贷款平均贷款价格降至3.2%，其中人民币借款利率逐渐降至3.6%，美元借款利率更长期为3% (年4月更是2.2% )。

资料来源:企业公告

为什么新增贷款的平均价格只有3.2%，比理财收益少一个百分点？ 据亿连网报道，企业为出口型公司，每年在中国出口信用保险企业投保，保费较高，2019年达到974万元。 国家为了支持出口公司，对中信保下属的应收款融资有折扣支持政策。 因为这家企业申请贷款属于正常享受国家对领域的扶持政策。

左手借款右手资产管理

除了利用贷款价格和理财利率的利差进行套期保值外，目前市场上还有很多套期保值吉鲁。

兴业研究郭益忻分析认为，目前结构性存款收益率介于短贷、票据、短融等产品利率与明显套期保值空之间。 “短贷、票据、短融的利率很低，但结构性存款价格具有刚性，由此产生了巨大的利率空之间。 套期保值空之间的明显增长推动了存款回升性的增长，3月份结构性存款规模可能再次创历史新高。 ”。 郭忻表示，一些大公司短贷与结构性存款产品的价差可能达到150bp；一些中小企业用流贷与票据与结构性存款产品的价差可能也有100bp。

对一些上市公司来说，最热衷的方法是利用债务资金购买理财产品。

一个是可转换的债务等。 4月22日晚，滨化股份( 4.55 +1.56%，诊断股)宣布，企业决定将暂时闲置募集资金和自有资金委托商业银行开展短期理财业务，其中闲置募集资金每天最高23亿元。

记者了解到，滨化股份于年4月10日公开发行可转债，募集资金总额24亿元，扣除保荐承销费用等金额，实际募集资金净额23.72亿元，上述募集资金于年4月16日入账。 据悉，募集资金净额计划投资“碳三碳四综合利用项目(一期)”，截至目前，上述募集资金尚未被采用。 按照资金项目建设进度，目前滨化股权募集资金存在阶段性闲置。

另一方面是企业的负债。

【重庆水务( 601158 )、股吧】( 5.32 -0.75%，诊断股)于3月6日发行企业债“20渝水01”，实际发行规模20亿元，票面利率3.37%，期限5年。 重庆水务表示，募集资金规模的20%偿还企业(含子企业)的债务，剩余规模用于补充企业(含子企业)的流动资金以及适用法律法规许可的其他用途。

20天后，也就是4月1日晚上，重庆水务宣布动用暂时闲置的流动资金理财，4月1日出资5亿元购买重庆农商行公共结构性存款产品，期限61天，年收益率1.60 %-4.49%。

另外根据wind数据，4月份企业债券票面利率(同一期间发行的债权票面加权平均利率)截至23日为3.4041%，创今年以来新低。

资金套利空之间或缩小

由于市场资金面宽松，目前银行理财产品的收益率正在下降。

根据普益基准数据，年3月全国银行理财收益水平比上个月下跌了3.72%。

图片来源:一般标准

另外，3月份各类型净利润型产品的业绩标准下跌，其中混合净利润型产品减少最大。 纯产品综合业绩标准为4.20%，环比下降82bp固定收益类型纯产品业绩标准为4.55%，环比下降19bp。 混合纯型产品业绩标准下降2.82%，环比下降333bp。 现金管理型纯产品业绩标准为3.37%，环比下降6bp。

从这个数据来看，如果流动性持续宽松，就必须在资金套利空之间缩小。

但是，目前大热的结构性存款，平均预期最高收益率在3月达到了近年来的最佳水平，但达到预期最高收益率的比例有所下降。

据融360大数据研究院统计，3月发行的人民币结构性存款平均预期最高收益率为5.11%，环比大幅增加42bp，近年来首次上升至5%以上。 其中，国有银行和股份制银行的平均预期最高收益率分别为5.86%、4.42%。

3月到期的人民币结构性存款中，有238只，公布了产品的预期最高收益率和到期收益率。 其中达到预期最高收益率的产品143只，占60.08%。 最近4个月的结构性存款达到预期最高收益率的比例降至约60%左右，在此之前的比例为80%左右。

最近在监管部门的指导下，将结构性存款的留存收益率纳入自律管理范围，并根据银行的执行情况纳入mpa考核。

申宏源( 4.32 -0.69%，诊断股)研报称，这是长期以来备受期待的结构性存款混乱的有力措施，打破了银行对结构性存款高利率存款的精准通道，明显缓解了银行的负债价格，降低了贷款价格，