“327国债期货事情的始末，327时间是国债期货成长必经的痛”

327国债期货情况的始末，327小时是国债期货增长所需的痛。 期货国债交易是一种非常好的金融衍生品交易。

国债由政府发行，保证偿还，具有低风险性。 它被称为“金边债券”，具有价格低、流动性强、可靠性高等优点。 但是，当时我们不太容易发行国债，而是依靠行政摊派。 1992年美国国债发行一年多后，二级市场最高价格仅为80元，低于票面价值。 领域管理者们发现期货是好东西，增加流动性，促进分配，更容易控制。 这是因为他们实践“大致”，推出期货交易国债，这些国债可以进行很多空的二级市场交易。

实质上，这笔交易只带来国债利率和市场利率的差别，波动幅度很小。 所以美国财政部成为了期货的坚定支持者

1993年10月25日，北京商品交易所开始用期货进行国债交易。 预期到期价格将受到维持和补贴利率和增资的影响。 市场对此有不同的看法。 多头空头头都在人民币148元附近大举建仓，导致了期货国债市场的繁荣

法律规定不完备，缺乏法律法规约束力。

保证金要求不合理，炒股价格极低。 缺乏标准化的管理和适当的预警和监测系统。 限价制度在期货中很流行，但在事件发生之前，上海证券交易所没有使用这一基本手段来控制价格波动。 在差价达到4元的振幅下，交易所没有警报系统。 当时，中国国债现货债券发行量不大，有期货的国债持仓与现货市场发行量维持合理比例关系，应设置在计算机匹配系统中。

管理漏洞，渗透交易。 中国证券国债逆回购期货交易以计算机自动中介为首要交易模式，采用“天天盯市”的方法控制风险，而不是“逐市盯市”的清算制度，透支交易无法消除。 交易所无法通过前一天的静态保证金和结算价抑制当天的动态价格波动，空主力抛出数千份非法合约的疯狂行为得以实现。

监管责任尚不确定。 财政部负责发行国债，参与制定增值补贴率的银行、 中国、人民银行负责包括证券企业在内的金融机构的审批和日常管理，制定和公布增值补贴率的证监会监督交易，各交易组织者首先由地方政府直接监督。 长时间的监管会降低监管效率，导致监管措施真空。 “327”是那几年人们内心的痛苦，所以说起期货，他们总是会想到诈骗和混乱。 从1995年到2005年，中国170多家期货公司度过了极其艰难的11年，监管机构也思考了11年。

在引进金融创新工具的热情中，我们忘记了要好好保护这里的监管环境和土壤，在它能顺利成长恢复本性之前，给它一个有营养的环境，否则只会因快速发展不良而早逝。

国债期货以利率市场化为基础。 利率市场化的事业已经开始，但还不够。 因为，期货国债的发售应该等到利率真正市场化的那一天。 等待需要耐心，等待需要妙手。

“327”国债期货合约的参与者说:“这件事对中国期货产业影响很大，经历过的人永远不会忘记。”